地球人都擋不住的海底撈終于上市了，不過(guò)上市的支撐不是服務(wù)"有毒"的火鍋店，而是身藏幕后的火鍋料。

7月13日，海底撈掌門人張勇在港交所敲鑼，旗下子公司頤海國(guó)際控股有限公司上市。海底撈終于借助頤海，邁出了進(jìn)軍資本市場(chǎng)的步伐。

從此，餐飲業(yè)的上市故事又多了一種新版本。

|落槌|頤海代表海底撈先行上市

自2011年起，有關(guān)海底撈籌備上市的消息就層出不窮，但都被海底撈官方以時(shí)機(jī)尚未成熟否定。

纏纏綿綿5年之后，昨天，海底撈上市風(fēng)云終于落下一槌，其獨(dú)家底料供應(yīng)商頤海在港交所上市

頤海此次來(lái)港上市共發(fā)售2.6億股，其中10%公開發(fā)售獲0.63倍超購(gòu);股份以接近招股范圍上限定價(jià)，料集資凈額約7.75億元，主要用作建設(shè)河北霸州生產(chǎn)基地、未來(lái)潛在策略性收購(gòu)機(jī)會(huì)及推廣等。

就上市首日表現(xiàn)來(lái)看，全日收3.25元，較上市價(jià)3.3元，低1.5%。

頤海還是最大的中高端火鍋底料生產(chǎn)商，目前共有339家經(jīng)銷商，產(chǎn)品供給國(guó)內(nèi)31個(gè)省區(qū)，超過(guò)6000家大型商超市場(chǎng)，包括沃爾瑪及家樂(lè)福，也包括雜貨店、社區(qū)門店等傳統(tǒng)零售渠道，以及天貓、京東等電商渠道。

|玄機(jī)|海底撈為什么要“曲線上市”

很多人說(shuō)，頤海上市和海底撈上市，是兩個(gè)完全不同的主題。

內(nèi)參君卻覺得，對(duì)實(shí)際控制人來(lái)說(shuō)，海底撈和頤海就像西裝的兩個(gè)口袋。把錢包放在哪個(gè)口袋里，區(qū)別不是太大。

海底撈掌門人張勇在港交所敲鑼

首先，從股權(quán)構(gòu)成上來(lái)說(shuō)，頤海第一大股東及實(shí)際控制人分別是張勇、舒萍夫婦，擁有頤海47.76%的股權(quán)。

其次，從業(yè)務(wù)往來(lái)上來(lái)看，頤海的營(yíng)業(yè)收入中有半數(shù)以上來(lái)自海底撈。

那么海底撈為什么要不直接上市，而把底料商打包給上了?

因?yàn)椴惋嬈髽I(yè)的門店經(jīng)營(yíng)是復(fù)雜的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，用工密集且流動(dòng)性極高，存在財(cái)務(wù)難透明、勞資風(fēng)險(xiǎn)多、稅務(wù)監(jiān)管難等諸多問(wèn)題，上市一直存在著相當(dāng)大的難度。

海底撈此番選擇拆分出的火鍋底料公司上市，比餐飲板塊上市更容易。

因?yàn)楣?yīng)鏈公司的商業(yè)模式是簡(jiǎn)單的線性結(jié)構(gòu)：左手買進(jìn)，右手賣出，賺取中間利潤(rùn)。

如果你的生產(chǎn)規(guī)模足夠大，采購(gòu)成本就有壓倒性優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，如果下行通道也足夠大，利潤(rùn)空間就能持續(xù)增長(zhǎng)。模式簡(jiǎn)單透明+利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，就構(gòu)成了一個(gè)很好的資本故事。

此外，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬表示，火鍋底料生產(chǎn)相對(duì)于餐飲服務(wù)而言，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更小，而其上市融資后就有了更大的資金池，符合風(fēng)險(xiǎn)最小化、利潤(rùn)最大化原則。

|布局|海底撈對(duì)上市的頂層設(shè)計(jì)

傳統(tǒng)的餐飲模式，上市存在目標(biāo)不清晰、數(shù)據(jù)不透明等諸多難題?；乜春５讚频纳鲜新窂剑漤攲釉O(shè)計(jì)從一開始就在規(guī)避這些難題。

海底撈2013年將頤海拆分出來(lái)之后便開始加速門店擴(kuò)張，為頤海上市鋪路。截至2014年底，海底撈在國(guó)內(nèi)有109家門店。其成立的前20年，以平均每年5-8家的速度擴(kuò)張。但自2014年起，開店節(jié)奏卻突然提速3倍，僅2014年就開出17家店。

由此可見，海底撈門店是頤海業(yè)績(jī)提升的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，為它的上市做足了數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。

頤海登陸資本市場(chǎng)，也能為海底撈背書。就像張勇所說(shuō)，上市讓海底撈有了一層保護(hù)，上市公司的地位和社會(huì)股東能幫助海底撈解決一些難惹的人和麻煩;上市還可以促進(jìn)公司正規(guī)化，也能讓海底撈更為“知名”和“成功”。

從頤海的股權(quán)結(jié)構(gòu)上，也能看到這層意思：馬云等人創(chuàng)建的云鋒基金持有6%的股權(quán)。此外，新希望間接持有的一家機(jī)構(gòu)子公司也持有頤海2%的股權(quán)。

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